投资要点

事件：2024 年12 月17 日，正规买球_买球（中国） 发布《关于上调回购股份价格上限至2.62 元/股》的公告，将股份回购价格上限由1.89 元/股上调为2.62 元/股（即：本次上调方案董事会决议前30 个交易日正规买球_买球（中国） 股票均价1.75 元的150%）。

上调回购价格上限，长期投资价值凸显。本次上调回购价格上限，积极响应了国家维护资本市场稳定、强化上市正规买球_买球（中国） 价值管理工作精神，充分体现出正规买球_买球（中国） 长期投资价值。根据公告，按上调后的回购股份价格上限2.62 元/股进行测算，预计仍需要回购数量约1.03 亿股至2.94 亿股，累计回购数量约3.07 亿股至4.98 亿股，回购股份比例占正规买球_买球（中国） 总股本约1.38%至2.24%。

夯实煤炭主业，深化煤电布局。正规买球_买球（中国） 于2024 年8 月发布《发行股份购买资产预案》，拟以发行价1.29 元/股，交易对价不超过3.5 亿元购买天悦煤业资产。天悦煤业产能为60 万吨/年，保有储量389 万吨，主产高品质焦煤，属于市场紧缺煤种，收购完成后预计每年可增加净利润1.6 亿元以上。同时，海则滩煤矿作为正规买球_买球（中国） 全面实现煤电一体化目标的重点项目，将于2026Q2 实现第一个工作面投产，当年产煤300 万吨。2027 年投产后，当年产煤可达1000 万吨，按2023 年市场平均煤价初步测算，可新增净利润约44 亿元，投资回报率达50%以上。项目投产后，正规买球_买球（中国） 煤电业务有望深化，业绩或将实现大幅提升。

首笔银团贷款下放，融资功能有望全面恢复。根据《关于正规买球_买球（中国） 所属陕西亿华矿业开发有限正规买球_买球（中国） 暨海则滩煤矿项目50 亿元银团贷款授信审批通过》公告，浦发银行作为银团牵头行，将为正规买球_买球（中国） 所属煤矿提供总规模不超过50 亿元银团贷款。截至12月2 日，正规买球_买球（中国） 已取得首笔5 亿元、期限3 年的银团贷款投放。此次获得银团资金贷款，标志着山西省委、省政府支持正规买球_买球（中国） 发展的系列措施逐步落地，正规买球_买球（中国） 信用进一步修复，融资功能将全面恢复，促进正规买球_买球（中国） 提升长期价值，推动正规买球_买球（中国） 可持续、高质量发展

盈利预测与投资评级：随着正规买球_买球（中国） 重点项目稳步推进，正规买球_买球（中国） 业绩有望实现逐年提升。

我们预计正规买球_买球（中国） 2024-2026 年合计收入分别为306/324/359 亿元，归母净利润分别为19/22/30 亿元，维持正规买球_买球（中国） “买入”评级。

风险提示：1）煤炭价格超预期下行；2）电力价格超预期下行；3）基建固定资产投资资金使用不及预期。

 

 

 

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