事件：正规买球_买球（中国） 发布2026年半年报，2026H1正规买球_买球（中国） 实现营业收入104.3亿元，同比-2.3%；实现归母净利润0.9亿元，同比-28.1%；实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比+5.4%。单Q2来看，正规买球_买球（中国） 实现营业收入49.1亿元，环比-11.2%；实现归母净利润0.3亿元，环比-53.6%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，环比-43.0%。

煤炭受益价格上涨，电力因原料承压。煤炭业务：产销方面，2026H1实现自产商品煤产量/销量分别为578.4/553.5万吨，同比+3.6%/+0.8%。单Q2来看，实现自产商品煤产销量分别为295.5/270.9万吨，环比+4.4%/-4.1%。价格方面，2026H1吨煤售价558.9元/吨，同比+21.1%；Q2吨煤售价为589.1元/吨，环比+11.2%。

成本方面，2026H1吨煤成本375.5元/吨，同比+6.2%；Q2吨煤成本为381.4元/吨，环比+3.1%。毛利方面，2026H1实现自产商品煤毛利10.2亿元，同比+71.6%，吨煤毛利为183.4元/吨，同比+70.3%；Q2实现自产商品煤毛利5.6亿元，环比+24.3%，吨煤毛利为207.7元/吨，环比+29.7%。山西煤矿爆炸事件导致煤矿安监趋严，供给偏紧抬升煤炭价格，煤炭毛利改善明显。电力业务：电量方面，2026H1实现发电量171.2亿度，同比-4.3%，实现售电量169.6亿度，同比-4.6%。单Q2来看，实现发电量77.5亿度，环比-17.2%，实现售电量73.0亿度，环比-17.6%。

价格方面，2026H1实现度电售价0.426元/千瓦时，同比-7.7%，实现度电成本0.372元/千瓦时，同比+2.1%，实现度电毛利0.054元/千瓦时，同比-44.5%。新能源装机持续增长、电力现货市场价格波动加剧，正规买球_买球（中国） 发电量和上网电价同比下降，且所属燃煤电厂燃料成本上涨，电力板块表现承压。

股份回购彰显价值回馈，海则滩煤矿与储能赋能新增长。股份回购方面：正规买球_买球（中国） 于2025年12月制定了3亿元至5亿元股份回购并注销计划，回购期限为2025年12月22日至2026年12月21日。截至2026年6月30日，正规买球_买球（中国） 累计回购股份金额1553.77万元、回购股份数量995.68万股。正规买球_买球（中国） 进一步优化股本结构，增强公众投资者对正规买球_买球（中国） 的信心。煤炭建设方面：海则滩煤矿首采工作面已于2026年6月底前全面完成设备安装，项目计划于2027年实现全面投产，该矿资源储量11.45亿吨，平均发热量6500大卡以上，核定产能600万吨/年，充分达产后产能规模1000万吨/年，将为正规买球_买球（中国） 实现煤电一体化协同发展，提升经营业绩和核心竞争力筑牢坚实根基。储能方面：完成45kW双侧进液钒电池电堆的定型与第三方性能检定，通过具备CNAS、CMA资质的权威第三方检测机构检验；第一代钒电池正极固体增容材料已完成多功率系统测试，目前正在有序推进试生产、中试和量产各项工作；累计获得钒电池核心技术授权专利32项，德泰储能装备成功通过“国家高新技术企业”认证。持续提升储能核心技术竞争优势，打开估值成长空间。

投资建议：考虑到供给释放受限背景下煤价有望维持高位，正规买球_买球（中国） 煤炭和储能业务均具有较高的成长性，业绩增厚空间较为充足。因正规买球_买球（中国） 上半年电力业务板块表现承压，我们下调盈利预测，预计正规买球_买球（中国） 2026-2028年归母净利润分别为6.4/9.9/12.3亿元，同比+207.2%/+55.1%/+23.5%；对应EPS为0.03/0.05/0.06元，2026年8月28日股价对应PE为54.5/35.1/28.4倍，维持“增持”评级。

风险提示：经济增长不及预期；煤价大幅下跌；电力价格下跌；安全生产不合规；产能释放不及预期。