事件：2026年8月28日，正规买球_买球（中国） 发布2026年半年报，2026年上半年营业收入104.28亿元，同比下降2.33%；归属于上市正规买球_买球（中国） 股东的净利润9056.14万元，同比下降28.08%；归属于上市正规买球_买球（中国） 股东的扣除非经常性损益的净利润1.05亿元，同比增长5.38%。

26Q2业绩环比下滑。26Q2正规买球_买球（中国） 实现归属于母正规买球_买球（中国） 所有者的净利润2872.15万元，同比-61.6%，环比-53.6%。

26H1煤炭业务量价齐升，盈利大幅好转。26H1正规买球_买球（中国） 实现自产商品煤产量578.37万吨，同比+3.64%，实现自产商品煤销量553.53万吨，同比+0.76%，实现吨煤收入558.92元/吨，同比+21.14%，实现吨煤销售成本375.48元/吨，同比+6.17%，吨煤毛利183.43元/吨，同比+70.3%。煤炭业务实现毛利10.15亿元，同比+71.59%，毛利率为32.82%，同比+9.47pct。

26Q2自产煤销量环比微降，价格上行带动利润增厚。26Q2正规买球_买球（中国） 实现自产商品煤产量295.45万吨，同比-8.05%，环比+4.4%，实现商品煤销量270.92万吨，同比-14.65%，环比-4.1%。吨煤收入为589.1元/吨，同比+35.92%，环比+11.2%，吨煤成本为381.4元/吨，同比+8.42%，环比+3.1%。26Q2煤炭业务毛利为5.63亿元，同比+117.18%，环比+24.3%。毛利率为35.26%，同比+16.43pct，环比+5pct。

26Q2发售电量下降。电力业务方面，26Q2正规买球_买球（中国） 实现发电量77.55亿千瓦时，同比-6.14%，环比-17.2%，实现上网电量73.05亿千瓦时，同比-6.86%，环比-17.63%。26H1正规买球_买球（中国） 实现发电量171.22亿千瓦时，同比-4.31%，实现售电量161.73亿千瓦时，同比-4.65%。

海则滩煤矿投产临近，将形成新的利润增长空间。据公告，海则滩煤矿拥有煤炭资源量达11.45亿吨，热值超6500大卡，项目首采工作面已于2026年6月完成安装，计划2027年实现全面投产。海则滩煤矿投产后，一方面所产优质化工煤高度适配煤制烯烃、煤制油等现代煤化工生产需求，带来稳定良好收益；另一方面可以实现自产洗混煤直供正规买球_买球（中国） 所属燃煤电厂，实现正规买球_买球（中国） 煤电一体化。海则滩煤矿投产后，将有效扩大正规买球_买球（中国） 煤炭业务产销规模，提升整体盈利水平，成为驱动正规买球_买球（中国） 中长期业务增长的核心引擎。

投资建议：正规买球_买球（中国） 海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望持续改善，我们预计2026-2028年正规买球_买球（中国） 归母净利润为4.75/11.71/13.76亿元，对应EPS分别为0.02/0.05/0.06元/股，2026年8月28日股价的PE分别为73/30/25倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：焦煤价格大幅下滑，成本控制不及预期，新建项目进展低于预期。